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　　小熊電器股份有限公司擬公開發(fā)行不超過3000萬股，計劃募資10.79億元用于投資創(chuàng)意小家電、智能小家電和生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)及信息化建設(shè)。

　　翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，小熊電器存在重營銷輕研發(fā)、過度依賴線上銷售、產(chǎn)品均價低等問題。

　　重營銷輕研發(fā) 產(chǎn)品質(zhì)量問題頻出

　　招股書顯示，2015-2017年，小熊電器的品牌宣傳費(fèi)用分別為1983.50萬元、3551.54萬元和8781.45萬元，占營收的比例分別為2.74%、3.37%和5.33%。

　　同時，小熊電器還在招股書中表示，“主要會將募得的資金用來完善其銷售渠道與吸引各類人才幫助公司擴(kuò)大規(guī)模與產(chǎn)能，提升研發(fā)能力。”

　　此外，小熊電器也坦言，“公司將通過戶外廣告、明星代言、互聯(lián)網(wǎng)新媒體等推廣方式推廣品牌，公司市場推廣費(fèi)用將持續(xù)增長，甚至可能超過銷售收入的增長幅度，對公司的經(jīng)營業(yè)績存在一定影響。”

　　與營銷上的大筆支出，小熊電器的研發(fā)費(fèi)用支出在當(dāng)期營收中的占比不足2%。

　　招股書披露，2015-2017年，小熊電器的研發(fā)投入分別為992.40萬元、1653.33萬元和2507.68萬元，分別占當(dāng)期營收的1.37%、1.57%和1.52%。

　　再對比同行業(yè)其他小家電公司，同期，九陽股份和蘇泊爾的研發(fā)投入占當(dāng)期營收的比例分別為3.68%、2.97%、2.95%和2.71%、2.95%、2.88%。

　　小熊電器的研發(fā)投入低于行業(yè)水平，且其營銷投入的占比，比研發(fā)投入的占比多出了整整一倍。

　　如此帶來的后果就是，在小熊電器宣稱擁有的342項(xiàng)專利中，231項(xiàng)為外觀專利，僅有8項(xiàng)為發(fā)明專利。

　　而在這樣重營銷輕研發(fā)的模式下，小熊電器的產(chǎn)品質(zhì)量問題也層出不窮。

　　2014年，小熊面包機(jī)型MBJ-A10H1被廣東產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)研究院查出電器非正常工作的問題。

　　2015年小熊家電被西安市質(zhì)量監(jiān)督總局曝光產(chǎn)品批次不合格。

　　質(zhì)監(jiān)局指出，出現(xiàn)問題的產(chǎn)品有兩種原因：

　　•一是企業(yè)選用了不合格的產(chǎn)品元件。

　　•二是未能按照CCC產(chǎn)品管理的要求做到批批產(chǎn)品出廠檢驗(yàn)，沒能及時發(fā)現(xiàn)不合格的產(chǎn)品，暴露出了企業(yè)內(nèi)控環(huán)節(jié)把控不嚴(yán)的問題。

　　2016年，江蘇省質(zhì)監(jiān)局委托蘇州市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督綜合檢驗(yàn)檢測中心對電飯煲產(chǎn)品進(jìn)行了監(jiān)督抽查和風(fēng)險監(jiān)測，檢測出小熊智能電飯煲型號DFB-A20Y1被檢測出有騷擾功率的現(xiàn)象。

　　2017年，在北京市工商局公布的流通領(lǐng)域小家電質(zhì)量抽查檢驗(yàn)結(jié)果中，小熊電器型號為DGJ-C608的蛋糕機(jī)因標(biāo)志和說明、結(jié)構(gòu)不合格而上黑榜。

　　這種不鍛造核心技術(shù)能力，一味“重營銷輕研發(fā)”的模式，意味著如果不能在一段時期內(nèi)推出適合市場的產(chǎn)品，其經(jīng)營就有可能遭遇風(fēng)險。

　　90%營收依賴線上成最大局限

　　作為一個小家電品牌，小熊電器對線上渠道有著重度依賴。

　　招股書顯示，2015-2017年，其線上銷售收入分別為6.33億元、9.56億元和15.04億元，占總營收的比例分別為87.55%、91.24%和91.59%。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“隨著互聯(lián)網(wǎng)電商網(wǎng)購紅利的快速消失，遲遲還未進(jìn)入全國主流市場、主流渠道，以及主流品類競爭的小熊電器，如果繼續(xù)按照傳統(tǒng)的老路行走，無疑只能處在‘有卻不大’的泥潭中，慢慢就會面臨來自巨頭們的快速蠶食和擠壓。”

　　產(chǎn)品種類多 但均價低于同業(yè)

　　小熊電器經(jīng)營的主要產(chǎn)品均為邊緣市場的小品類，包括煮蛋器、酸奶機(jī)、電燉盅、電熱飯盒、豆芽機(jī)和電蒸鍋。

　　雖然近年來在消費(fèi)升級通道中出現(xiàn)了一定程度的市場需求放量上漲，但對于中國家庭和需求的黏性偏低，多次性使用頻率不高，且非當(dāng)前中國小家電消費(fèi)市場的主流品類，致使企業(yè)的整體盈利能力偏弱。

　　招股書顯示，2015-2017年，小熊電器的分別實(shí)現(xiàn)營收7.25億元、10.54億元和16.47億元；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.72億元、1.06億元和1.47億元。

　　主營產(chǎn)品市場售價的均價為81.1元。其中，廚電小家電均價為81.86元，生活小家電均價為77.09元，其它小家電均價則為116.89元。

　　2015-2016年，小熊電器主要產(chǎn)品市場售價均價分別為69.1元和73.72元。

　　由此可見，盡管近三年來小熊電器主要產(chǎn)品銷售均價呈現(xiàn)出上漲的趨勢，但與行業(yè)均價相比，還是凸顯出了小熊電器的商業(yè)尷尬——僅有行業(yè)均價的五六成左右。

　　募資運(yùn)用或存價格續(xù)虛報

　　研讀招股書發(fā)現(xiàn)，小熊電器的募投項(xiàng)目中“運(yùn)用資金購買生產(chǎn)”或存在設(shè)備價格虛報的情況。

　　以“小熊電器創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)(大良五沙)項(xiàng)目”為例。招股書顯示，該項(xiàng)目預(yù)計總投資為5.27億元，通過擴(kuò)大生產(chǎn)場地、增加生產(chǎn)設(shè)備來提高公司創(chuàng)意小家電產(chǎn)能，解決現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計將新增1275萬臺小家電產(chǎn)能。

　　上述項(xiàng)目設(shè)備購置費(fèi)總耗資2.08億元，占總投資的比例為39.4%。其中，小熊電器在招股書中列舉出的擬購的主要生產(chǎn)設(shè)備1.46億元。

　　值得注意的是，小熊電器2017年總產(chǎn)能為1923.02萬臺(所有產(chǎn)品的產(chǎn)能相加，不含外協(xié)生產(chǎn))，而公司擁有的機(jī)器設(shè)備原值為3374.32萬元。

　　對比上述項(xiàng)目，其預(yù)計新增產(chǎn)能1275萬臺，相對應(yīng)的設(shè)備購置費(fèi)卻高達(dá)2.08億元。募投產(chǎn)能僅為現(xiàn)有產(chǎn)能的66%，購買的設(shè)備價值卻為現(xiàn)有設(shè)備價值的511.8%。

　　再從單項(xiàng)設(shè)備價格來看，以注塑機(jī)和機(jī)械手為例，其現(xiàn)有的機(jī)器設(shè)備中注塑機(jī)共計99臺，原值1307.43萬元，單價為13.2萬元/臺；機(jī)械手共計99臺，原值187.84萬元，單價為1.9萬元/臺。

　　而新增募投項(xiàng)目的注塑機(jī)單價是20萬元/臺，機(jī)械手單價是15萬元，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)有設(shè)備的單價。

　　除此之外，以新增募投項(xiàng)目設(shè)備中的總裝線為例，共計購買25套總裝線，單價為200萬元/套。

　　再看看市場上關(guān)于家電總裝線的行情價，為一套幾萬至幾十萬不等。而公司200萬元/套明顯虛高。

　　值得一提的是，小熊電器的智能小家電制造基地項(xiàng)目和小熊電器創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)(均安)項(xiàng)目等購置設(shè)備的價格都明顯虛高。

　　近年來募投項(xiàng)目是證監(jiān)會審核的重點(diǎn)，有很多企業(yè)的IPO都在募集資金運(yùn)用上栽了跟頭。而小熊電器不能在這方面給予合理的解釋，或?qū)⒊蔀槠渖鲜械?ldquo;絆腳石”。