從我國春節(jié)客流及消費情況來看，國內(nèi)經(jīng)濟有望持續(xù)復蘇；春節(jié)前資本市場整體估值水平及外資持倉持續(xù)上升。在當前利好頻現(xiàn)的背景下，把握2023年家電行業(yè)的投資機會，最主要的就是“復蘇、轉型、降本”三大關鍵詞。在外需下降的背景下，地產(chǎn)復蘇疊加出現(xiàn)、收入轉好將進一步推動消費復蘇；在能源革命的背景下，家電企業(yè)也將進一步加速轉型；在工業(yè)品價格回落、消費品價格穩(wěn)固的背景下，家電企業(yè)成本壓力將得到緩解。建議關注以上主線的相關標的，并維持電器智造行業(yè)“強于大市”的評級。
家電銷售“東升西降”，地產(chǎn)復蘇下多條主線助力復蘇。
國內(nèi)來看，地產(chǎn)邊際復蘇為2023年最主要的基本面改善點，中信證券研究部地產(chǎn)組預計2023年全國商品房銷售額同比增長4.7%，有望直接利好空調、廚電等地產(chǎn)高相關行業(yè)；此外，疫后消費整體復蘇，出行鏈也持續(xù)恢復，根據(jù)交通運輸部春節(jié)前預測，2023年春運期間（2023.1.7至2023.2.15）客流總量約為20.95億人次，比去年同期增長99.5%，恢復到2019年同期的70.3%，建議關注線下流量+可選消費+出行鏈復蘇三條主線，共同推動小家電等行業(yè)的復蘇。
外銷方面，主要家電產(chǎn)品在歐美經(jīng)濟實質性衰退及美國地產(chǎn)下行周期影響下出口數(shù)據(jù)較為疲軟，但從美國家電庫存來看目前拐點已現(xiàn)，2023年下半年外銷景氣度或有改善。
能源革命為家電企業(yè)提供了主要的轉型方向，主要包括分布式光伏、電化學儲能及車輛熱管理。
1）根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)，2016-2021年分布式光伏裝機量從4.2GW增至29.3GW，CAGR達47.5%，在分布式光伏高景氣的背景下，利用家電企業(yè)品牌、產(chǎn)業(yè)鏈、渠道、工業(yè)園等自身優(yōu)勢，切入分布式光伏。
2）儲能賽道一片藍海，電化學儲能將貢獻未來主要增量，2017-2021年間全球電化學新增裝機量達22.7GW，占同期儲能新增裝機總量的55.9%，電化學儲能中，國內(nèi)大儲和海外戶儲近年來需求高企，家電企業(yè)在制造、客戶及儲能溫控等關鍵環(huán)節(jié)具有較強的跨界優(yōu)勢。
3）車輛熱管理與家電熱管理相關零部件企業(yè)能力圈高度匹配，且整車熱管理系統(tǒng)在新能源時代愈發(fā)重要，家電企業(yè)優(yōu)勢得天獨厚。
原材料成本壓力顯著緩解，家電企業(yè)盈利能力有望提升。
2022年全年及2023年年初以來，PPI增速持續(xù)下行，各工業(yè)產(chǎn)品價格均有所下降，家電企業(yè)原材料成本壓力顯著緩解。CPI與PPI周期錯位，CPI/PPI剪刀差2022年Q3回正，2022年12月錄得2.5%，我們預計2023年CPI/PPI剪刀差將持續(xù)維持正數(shù)，全年前高后底，整體利好家電企業(yè)盈利。家電上市公司成本直接受同期原材料價格影響，但其盈利略滯后于CPI/PPI剪刀差。原材料占家電制造成本的80%以上，其中，鋼、銅、鋁、塑料約占空調、冰箱、洗衣機、廚電等大家電成本的60%。從具體原材料來看，我們預測鋁價2023年全年有望逐步上行，銅、鋼價受影響因素較多或將震蕩，塑料和其他原材料價格隨PPI保持低位，整體利好家電企業(yè)盈利。
近期外資持續(xù)涌入，家電板塊估值吸引力較高。
2022年12月下旬以來，北向資金持續(xù)流入A股，帶動市場上漲，點燃家電等核心藍籌行情。在宏觀經(jīng)濟“東升西降”的背景下，海外資金涌入中國。配置型和交易型外資均傾向消費、藍籌品種，且目前外資持倉仍有上升空間。目前家電行業(yè)公募基金重倉配置比例僅為1.4%，維持2021Q3以來的低位水平，以公募為代表的國內(nèi)資金有充足的配置空間。目前家電行業(yè)各板塊仍處于估值較低區(qū)間，吸引力較高，2023年估值有望持續(xù)修復。
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