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　　據(jù)股市信息顯示，海信家電(000921)于11月26日9點(diǎn)44分后呈下跌趨勢(shì)，跌幅一度達(dá)到5.75%。截止至收盤，海信家電下跌4.70%， 振幅達(dá)6.75%， 成交額為2.54億，收盤價(jià)為15.73元。

　　海信家電所在的白色家電行業(yè)，整體跌幅為2.17%。其中，海信家電成為領(lǐng)跌股。

　　白電市場(chǎng)危機(jī)未解

　　雖然進(jìn)入第三季度以來，白電需求受海外疫情新需求的出現(xiàn)及旺季備貨帶動(dòng)，行業(yè)總體呈現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但是疫情給市場(chǎng)造成的危機(jī)仍未解除。在雙十一促銷過后，白電市場(chǎng)依然面臨增長(zhǎng)點(diǎn)匱乏的問題。加上今年全國(guó)居民平均收入下降，消費(fèi)支出亦變得謹(jǐn)慎，下半年白電市場(chǎng)依然不能掉以輕心。

　　由于在產(chǎn)能、品牌和行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)的影響下，白電行業(yè)的集中度不斷提高，但長(zhǎng)期處于壟斷競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，白色家電整體利潤(rùn)有限。家電行業(yè)過往長(zhǎng)期景氣形成的產(chǎn)能過剩以及行業(yè)高庫存壓力將進(jìn)一步對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)形成壓力。結(jié)合今年一季度和二季度疫情防控對(duì)家電線下銷售的打擊和造成上門安裝的不便，今年白電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⑦M(jìn)一步加劇，這也意味著更加激烈的價(jià)格戰(zhàn)和更加無情的行業(yè)洗牌。

　　與此同時(shí)，在消費(fèi)升級(jí)的影響下，家電行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的步伐也并未停止。受疫情影響，今年白電市場(chǎng)也以“健康”作為賣點(diǎn)，推出不少新興產(chǎn)品如新風(fēng)空調(diào)、除菌冰箱、殺毒洗衣機(jī)等，但由于市場(chǎng)同類產(chǎn)品較多，很多產(chǎn)品往往是“叫好不叫座”。對(duì)于企業(yè)而言，則是徒增研發(fā)、營(yíng)銷的支出。

　　在這一背景下，海信家電自身的問題也就逐漸顯現(xiàn)出來。

　　不上不下：位置尷尬的海信家電

　　據(jù)了解，11月26日大跌后，當(dāng)日海信家電資金凈流出883.4萬元。最新定期報(bào)告顯示，該公司股東人數(shù)(戶)為2.31萬戶，較上個(gè)報(bào)告期減少14.23%。

　　此前，海信家電公布的三季報(bào)顯示，今年前三季度，海信家電營(yíng)收同比增長(zhǎng)29.09%，歸母凈利潤(rùn)同比下降25.7%，呈現(xiàn)出增收不增利態(tài)勢(shì)。需要注意的是，前三季度，該公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為1.76億元，占當(dāng)期非經(jīng)常性損益的比重高達(dá)73.94%，若剔除非經(jīng)常性損益的影響，該公司前三季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.64億元，同比下降超三成。

　　同時(shí)，有媒體報(bào)道稱， 近些年，海信家電資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，已由2015年的1.7倍下降至2019年的1.34倍，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的減少?gòu)膫?cè)面反映出該公司全部資產(chǎn)從投入至產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度在走低，或表明其全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率有所下降。而公司2019年的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款則是高達(dá)128.78億元。

　　此外，在今年的空調(diào)業(yè)務(wù)上，海信家電空調(diào)產(chǎn)品近一半的營(yíng)收是海信日立所貢獻(xiàn)而得，若刨去這一部分，上半年該公司空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收錄得超1/3的同比跌幅。令人擔(dān)憂的是，為海信家電帶大量營(yíng)收的海信日立，實(shí)際上出現(xiàn)了增速放緩的現(xiàn)象。2017年至2019年，海信日立營(yíng)收增速分別為44%、17%和9.5%，凈利潤(rùn)增速也由2017年的28%降至2019年的19%。海信家電曾經(jīng)的重心——冰洗業(yè)務(wù)，也一直處于低速增長(zhǎng)區(qū)間，據(jù)數(shù)據(jù)分析，公司冰洗業(yè)務(wù)近四年?duì)I收復(fù)合增速為8.7%，具體到各年也經(jīng)歷了負(fù)增長(zhǎng)、中速增長(zhǎng)、低速增長(zhǎng)的一個(gè)周期。

　　除增速放緩?fù)猓Ｐ湃樟⒌拇嬖谝苍鎏砹撕Ｐ偶译姷闹С觥?shù)據(jù)顯示，今年前三季度，海信家電銷售費(fèi)用為49.21億元，同比增加24.93%；管理費(fèi)用為4.86億元，同比增長(zhǎng)34.16%；研發(fā)費(fèi)用為8.95億元，同比上漲55.05%。其中，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)達(dá)53.19億元，同比增加23.07%。據(jù)該公司三季報(bào)對(duì)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)的原因解釋來看，管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用的大漲均與青島海信日立空調(diào)系統(tǒng)有限公司（下稱海信日立）的并表有關(guān)。

　　而在空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)三大行業(yè)的市場(chǎng)占比排名來看，海信都未能擠進(jìn)行業(yè)前三，在行業(yè)中的地位尷尬。有行業(yè)人士表示，在行業(yè)洗牌中，排名靠前的企業(yè)往往會(huì)引領(lǐng)行業(yè)的變革，排名靠后、體量較小、負(fù)擔(dān)較輕的企業(yè)則會(huì)趁機(jī)向前邁進(jìn)，而生存壓力最大的，就是類似海信家電這樣經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)重，又難以找到新增長(zhǎng)點(diǎn)的“中間人”。

　　更令人擔(dān)心的是，若查看近些年來海信家電的盈利結(jié)構(gòu)，可發(fā)現(xiàn)其他收益（政府補(bǔ)助等）和投資凈收益占了公司凈利潤(rùn)的很大比重。2017年至2019年，海信家電其他收益分別為1.25億元、3億元、2.78億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比重的6%、21%和15%。同期，投資凈收益分別為15.83億元、8.29億元和11.22億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比重分別為78%、60%和63%。整體來看，近三年中，其歸母凈利潤(rùn)的構(gòu)成中有80%左右不是來自主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，除中央空調(diào)市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段外，冰洗行業(yè)需求增速也在放緩，即便海信日立的并表目前帶動(dòng)了該公司業(yè)績(jī)的相對(duì)增長(zhǎng)，但也帶來相關(guān)費(fèi)用的增加，未來在市場(chǎng)集中度更強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈的發(fā)展形勢(shì)下，海信家電如何保持核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍待觀察。