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　　9月空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷下滑15%、外銷搶出口同比增長10%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線披露,2018年9月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量907萬臺(tái),同比下降10.7%,銷量901萬臺(tái),同比下降8.2%,其中內(nèi)銷618萬臺(tái),同比下降14.7%,出口284萬臺(tái),同比增長9.9%。9月空調(diào)出貨端繼續(xù)回落,我們判斷主要是去年同期高基數(shù),零售端景氣度低迷、渠道庫存進(jìn)一步積壓三方面因素所致。外銷方面表現(xiàn)積極,主要是由于9月24日起美國對(duì)中國出口空調(diào)產(chǎn)品加征10%關(guān)稅,出口訂單提前釋放,預(yù)計(jì)年底前外銷增速好于內(nèi)銷(19年起稅率提至25%)。

　　空調(diào)零售端:高基數(shù)下繼續(xù)回落,開啟去庫存周期。根據(jù)中怡康線下數(shù)據(jù),9月份空調(diào)零售額和零售量分別同比下滑10%和12%;奧維云網(wǎng)線上數(shù)據(jù),零售額和零售量分別增長8%和7%。從產(chǎn)業(yè)在線披露的庫存情況來看,截止2018年8月底空調(diào)庫存累計(jì)4148萬臺(tái),其中渠道庫存約3290萬臺(tái),相對(duì)處于歷史高位,從庫存銷量比來看目前占全年零售量一半左右,相比15年高峰值0.85仍然較低。此外,9月出貨端增速再次低于零售端,確認(rèn)新冷年開盤后進(jìn)入去庫存周期。基于行業(yè)整體判斷,我們預(yù)計(jì)2019年空調(diào)內(nèi)銷量同比下滑5%左右,龍頭集中度提升+均價(jià)上漲表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。

　　冰洗零售端:量跌價(jià)漲,海爾市占率繼續(xù)提升。中怡康數(shù)據(jù)顯示,冰箱行業(yè)9月零售量同比下降16%,海爾表現(xiàn)優(yōu)于市場,零售額市占率同比提升3個(gè)pcts至35.1%;洗衣機(jī)市場9月零售量同比下降11%,其中海爾表現(xiàn)靚眼,零售額同比增長5.5%,零售量市占率同比提升3.2%至30.7%,零售額市占率同比提升3.6%至33%。

　　廚電和小家電:煙灶零售量/額9月繼續(xù)下滑,破壁料理機(jī)、吸塵器延續(xù)高增長。9月油煙機(jī)線下零售量和零售額增速分別同比下滑17%和16.5%,燃?xì)庠盍闶哿亢土闶垲~增速分別同比下滑14.5%和14.3%,華帝/海爾均價(jià)提升領(lǐng)先行業(yè)。電飯煲行業(yè)有所下滑,九陽市占率年初至今提升5.4個(gè)pcts,印證公司渠道調(diào)整成效顯現(xiàn);破壁料理機(jī)9月線下增速回落至28%,九陽和蘇泊爾零售額分別同比增長35%和33%;吸塵器9月線下同比增長18%,其中科沃斯表現(xiàn)突出,零售額同比增長60%,零售額份額同比增長4.2%至12.7%。

　　龍頭公司競爭優(yōu)勢突出,長線配置家電龍頭確定性強(qiáng)。(1)短期三座大山壓制家電行業(yè)估值:當(dāng)前家電行業(yè)主要面臨地產(chǎn)增速下行壓制估值、疲軟消費(fèi)市場和空調(diào)渠道庫存積壓三座大山。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示10月家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約為932萬臺(tái),較去年同期生產(chǎn)實(shí)績下滑4%。環(huán)比下滑5.8%;以格力為代表的龍頭企業(yè)蓄勢工廠價(jià)直銷,提前搶占雙十一市場,表明行業(yè)進(jìn)入階段性下行區(qū)間。(2)投資建議方面,我們繼續(xù)圍繞兩條主線推薦:1)白電龍頭優(yōu)勢明顯,全年業(yè)績達(dá)成確定性較高。推薦估值合理、成本轉(zhuǎn)移能力強(qiáng)的綜合白電龍頭格力電器、青島海爾;2)關(guān)注財(cái)報(bào)趨勢向好,業(yè)績確定性強(qiáng)的二線龍頭。小家電關(guān)注拓品類能力強(qiáng)、線上線下渠道壁壘深厚的小家電龍頭蘇泊爾和基本面改善個(gè)股飛科電器;廚電關(guān)注行業(yè)景氣度高、獨(dú)立行情的浙江美大;上游核心零部件關(guān)注傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長、新能車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績彈性的三花智控。