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　　在8年前以36億元曲線收購當(dāng)時(shí)北京地區(qū)最大家電連鎖商大中電器之后，國美終于將正面收購大中的全部股權(quán)，大中電器也將被納入國美電器[微博]上市公司實(shí)現(xiàn)整體上市。

　　6月24日，國美電器宣布以38.3億元的價(jià)格向獨(dú)立第三方北京戰(zhàn)圣收購北京經(jīng)營電器及消費(fèi)電子產(chǎn)品連鎖零售門店大中全部股權(quán)。

　　代價(jià)將于交易完成時(shí)以現(xiàn)金支付，但部分將會(huì)以國美向北京戰(zhàn)圣授出之貸款36億元相抵銷。上述交易須待中國商務(wù)部批準(zhǔn)后才能完成。

　　值得注意的是，根據(jù)早前的托管協(xié)議，國美已經(jīng)取得對大中電器的經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)。2013年大中電器的財(cái)報(bào)報(bào)表已并入國美上市公司。

　　為何國美選擇這一時(shí)刻收購大中全部股份?是公司發(fā)展需要還是為了進(jìn)一步加強(qiáng)“黃氏家族”對國美電器控制權(quán)?

　　吞并始末

　　8年前，在中國香港上市的國美電器，由于外資企業(yè)的身份，在政策上有所限制，無法對內(nèi)地企業(yè)完成收購，因此國美電器由其附屬公司天津國美商業(yè)咨詢管理有限公司(下稱“天津咨詢”)出面，通過銀行向一家投資控股公司北京戰(zhàn)圣提供36億元貸款，北京戰(zhàn)圣用貸款收購大中電器的全部注冊資本。而這也是本次收購大中電器中，用來抵銷的36億元的由來。

　　根據(jù)當(dāng)時(shí)的協(xié)定，國美電器擁有了大中電器的經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)。通過本次收購，國美即可進(jìn)一步具體落實(shí)對大中的擁有權(quán)。

　　中國電子商會(huì)副秘書長、家電產(chǎn)業(yè)(市場)研究專家陸刃波在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)直言，吞并大中電器還是出于資本的考慮。國美此次正式收購大中是要將其放到上市公司中，和目前國美的上市資產(chǎn)相比，大中電器更為優(yōu)良。“這次吞并大中電器會(huì)使得原國美的話語權(quán)在整個(gè)國美中越來越大”。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月31日，大中除稅前凈利潤為1.78億元，除稅后利潤為1.55億元。

　　有業(yè)內(nèi)人士計(jì)算，由于吞并后的大中電器作為上市公司的子公司，這次交易未來可以至少節(jié)省3000萬納稅。

　　資本運(yùn)作

　　值得注意的是，除了正式吞并大中電器之外，國美還進(jìn)行了一系列的資本運(yùn)作。入股徽商銀行未果、入股港股傳媒公司中國星文化、增持中關(guān)村(10.25, -1.14, -10.01%)布局醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，此外近日有報(bào)道稱國美已將此前出售的地產(chǎn)項(xiàng)目收回自己手中。

　　記者還發(fā)現(xiàn)，今年1月22日，國美第二大股東貝恩資本“清倉”套現(xiàn)離場。隨后上半年外資股東紛紛借機(jī)減持，黃光裕夫婦則加以增持。截至2015年5月26日，根據(jù)港交所公開披露的數(shù)據(jù)顯示，貝萊德集團(tuán)的持股從7.79%下降到4.74%，黃光裕、杜鵑夫婦則在5月26日增持了4.5億股，持股比例從32.43%上升到35.08%。

　　6月24日，國美電器發(fā)布公告，宣布黃光裕的妹妹黃秀虹入選國美電器董事會(huì)任非執(zhí)行董事。

　　那是否這一系列的動(dòng)作都預(yù)示著為黃光裕的回歸在作鋪墊?

　　陸刃波認(rèn)為，包括貝萊德控股的減少，大中電器的收購，都是在為未來黃光裕加強(qiáng)控制權(quán)，改變國美模式作鋪墊。“其實(shí)國美還是一直貫徹黃光裕的發(fā)展思想，但是現(xiàn)階段杜鵑所起到的作用更大”。

　　此前，坊間紛紛流傳黃光裕提前出獄的消息，而法律專家給出的判斷是黃光裕最早的出獄時(shí)間也只能是今年的11月。

　　產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家、家電行業(yè)分析師梁振鵬對《國際金融報(bào)》記者表示，這些動(dòng)作都是黃氏家族加強(qiáng)其控制權(quán)的表現(xiàn)。“雖然黃光裕在獄中，但是現(xiàn)階段國美電器的發(fā)展思路還是按照黃光裕的想法在走。畢竟他是最大股東。但是否是為黃光?；貧w做準(zhǔn)備還有待商榷”。

　　“O2M”模式

　　“國美走的是線上+線下的‘O2M全渠道零售模式”，吞并大中之后，這些原本屬于大中電器的門店會(huì)成為國美的固定資產(chǎn)，從業(yè)務(wù)發(fā)展上來說，有利于國美線下的發(fā)展。”易觀國際[微博]分析師王小星對《國際金融報(bào)》記者表示。

　　在電商橫行的年代，國美電器去年提出了自己的發(fā)展思路——“O2M全渠道零售模式”。國美電器副總裁何陽青在之前接受媒體采訪時(shí)提到，“真正的全渠道零售商并不是O2O，而應(yīng)該是O2M模式，即線下實(shí)體店+線上電商+移動(dòng)終端的組合式運(yùn)營模式。”

　　這一模式的效果不錯(cuò)。根據(jù)國美電器5月21日發(fā)布的一季報(bào)，2015年第一季度，國美電器實(shí)現(xiàn)銷售收入144.6億元，同比上升8.3%;綜合毛利率穩(wěn)定在18.2%;總費(fèi)用率同比下降約0.2個(gè)百分點(diǎn)，至16.2%;同時(shí)，凈利潤同比提升9.3%，至2.93億元。

　　“國美的全渠道就是弱化線下的銷售交易功能，更多的是將線下的實(shí)體門店作為消費(fèi)者體驗(yàn)，物流配送的地點(diǎn)，從而加大電子商務(wù)的線上交易。這也代表著未來家電零售業(yè)務(wù)的方向和未來。”梁振鵬表示。

　　王小星認(rèn)為，現(xiàn)階段的模式比較適合國美的發(fā)展，這點(diǎn)從業(yè)績上可以看出。“未來幾年內(nèi)，國美還是會(huì)沿著這一道路發(fā)展”。

　　“這是未來國美電器多元發(fā)展戰(zhàn)略的體現(xiàn)。這個(gè)多元體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是經(jīng)營產(chǎn)業(yè)的多元，包括涉及房地產(chǎn)、銀行等;二是經(jīng)營模式的多元，線上線下兩手抓。”陸刃波認(rèn)為，經(jīng)過幾年的發(fā)展，在“做大”還是“做強(qiáng)”的策略選擇上，未來國美會(huì)以做強(qiáng)和盈利為目標(biāo)。