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　　事件：3 月5 日，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出鼓勵(lì)地方開展綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新。

　　我們認(rèn)為，在現(xiàn)階段出口和投資對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)減弱背景下，擴(kuò)大內(nèi)需是平抑因供應(yīng)鏈和貿(mào)易紛爭(zhēng)等外部環(huán)境變化造成外需較大波動(dòng)的有效路徑，為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到壓艙石的作用。其中，家用電器作為家庭消費(fèi)中的類剛需品類，鼓勵(lì)開展綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新，具有十分重要的社會(huì)意義和產(chǎn)業(yè)意義：一是，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)據(jù)上一輪大規(guī)模家電下鄉(xiāng)活動(dòng)結(jié)束已近10 余年，而大家電產(chǎn)品的使用壽命多在8-10 年不等，所以大部分農(nóng)村家電產(chǎn)品已經(jīng)到了需更新?lián)Q代的時(shí)期，此時(shí)推動(dòng)綠色智能家電下鄉(xiāng)，基本順應(yīng)農(nóng)村居民的家電更新需求，有助于真正落實(shí)這一舉措，改善農(nóng)村居民的生活品質(zhì)，同時(shí)也不會(huì)過多透支農(nóng)村家電的消費(fèi)需求；二是，上一輪家電下鄉(xiāng)活動(dòng)產(chǎn)品中的中低端產(chǎn)品占比較高，通過綠色智能家電進(jìn)行替換，有助于從居民側(cè)促進(jìn)“雙碳”政策早日達(dá)成；三是，家電產(chǎn)業(yè)具有資本密集和人員密集屬性，且產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，通過鼓勵(lì)和支持家電產(chǎn)品消費(fèi)，有助于促進(jìn)“六保六穩(wěn)”政策達(dá)成和支撐優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　從投資角度看，1)白電方面，上一輪家電下鄉(xiāng)活動(dòng)后，我國(guó)農(nóng)村地區(qū)冰箱、洗衣機(jī)的保有量較高，空調(diào)保有量水平尚有較大提升空間，因此，此輪活動(dòng)有利于在產(chǎn)品升級(jí)和下沉渠道布局方面具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的白電龍頭，建議關(guān)注美的集團(tuán)美的集團(tuán)、海爾智家海爾智家；2)廚電方面，農(nóng)村地區(qū)過往特殊的房屋結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)久使用習(xí)慣，使得農(nóng)村的廚電普及率遠(yuǎn)低于城市，具備較大的提升空間。近年來，伴隨農(nóng)村居民可支配收入的提升(改善居住條件和房屋結(jié)構(gòu))，以及進(jìn)城務(wù)工人員帶回的城市生活習(xí)慣，使得在需求層面上農(nóng)村地區(qū)對(duì)廚電的接受度和認(rèn)知度大大提高，農(nóng)村地區(qū)的廚電滲透率提升有望加速，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品力和品牌力領(lǐng)先、在下沉渠道有子品牌布局的傳統(tǒng)廚電龍頭老板電器老板電器，以及發(fā)軔于3-4 線城市、具有較好的品類認(rèn)知度和消費(fèi)基礎(chǔ)的集成灶行業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注集成灶龍頭億田智能億田智能、火星人火星人；3)小家電方面，對(duì)標(biāo)海外家庭戶均小家電保有量30-40 件來看，我國(guó)農(nóng)村地區(qū)的小家電保有量不足5 件，增長(zhǎng)潛力較大，且小家電單品貨值普遍不高、嘗新門檻較低，預(yù)計(jì)小家電產(chǎn)品在農(nóng)村地區(qū)的普及有望加速，建議關(guān)注傳統(tǒng)小家電三巨頭——美的集團(tuán)、九陽(yáng)股份九陽(yáng)股份和蘇泊爾蘇泊爾，以及發(fā)軔于淘寶電商、積極布局拼多多拼多多等社交電商的新興小家電龍頭小熊電器小熊電器。

　　板塊觀點(diǎn)

　　白電板塊：白電修復(fù)的主要支撐來自于：1)疫情導(dǎo)致的高基數(shù)壓力逐步減弱，2)大宗商品漲價(jià)趨勢(shì)緩解，3)航運(yùn)價(jià)格止?jié)q企穩(wěn)，4)高端化消費(fèi)趨勢(shì)漸成。但仍受長(zhǎng)期因素困擾：1)宏觀經(jīng)濟(jì)下行；2)地產(chǎn)拉動(dòng)減弱等。對(duì)比來看，短期內(nèi)支撐因素對(duì)白電企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的影響直接且見效，白電龍頭短期盈利能力修復(fù)可期。

　　中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)白電市場(chǎng)已逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楦滦枨鬄橹鞯拇媪扛?jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，在此背景下，我們更加看好白電龍頭在品牌、渠道、研發(fā)、管理等底層基礎(chǔ)能力方面構(gòu)筑的深厚壁壘，相信其在白電這一延續(xù)性創(chuàng)新品類中，可以憑借積累優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。同時(shí)，產(chǎn)品力優(yōu)秀、供應(yīng)鏈成熟、海外運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富的白電龍頭具備海外市場(chǎng)滲透率提升機(jī)會(huì)，海外市場(chǎng)空間廣闊。

　　廚電板塊：廚電板塊整體需求較為疲軟，但子板塊間表現(xiàn)有所分化，建議關(guān)注低滲透、高成長(zhǎng)的集成灶子板塊。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段的集成灶滲透率尚低，而現(xiàn)存的存量房市場(chǎng)規(guī)模較大，有充足的滲透空間。同時(shí)，集成灶品類經(jīng)歷前期消費(fèi)者教育教育后(特別是，2020 年4 家龍頭企業(yè)率先上市后，品宣加強(qiáng)進(jìn)一步提升集成灶的知名度)，近二年的蓬勃發(fā)展，已推動(dòng)部分頭部企業(yè)完成從一至十的積累。伴隨渠道建構(gòu)、產(chǎn)品品類的日益完善，參照傳統(tǒng)廚電龍頭的發(fā)展軌跡來看，集成灶從十至百的跨越式發(fā)展可期。

　　清潔電器板塊：掃地機(jī)和洗地機(jī)品類在低存量、供應(yīng)決定需求的行業(yè)特征下，新品頻出對(duì)滲透率提升具有較大的推動(dòng)作用。石頭科技石頭科技推出的新款帶拖布自清潔掃地機(jī)U10 和洗地機(jī)G10、科沃斯科沃斯的新款帶自清潔+自集塵+自烘干的掃地機(jī)地寶X1，以及云鯨的第二代帶自清潔+自換水+自烘干的新品掃地機(jī)J2，這些新品相較以往無(wú)論在產(chǎn)品性能或工業(yè)設(shè)計(jì)上均有明顯改善，符合當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步刺激終端銷售。

　　同時(shí)，洗地機(jī)的快速放量亦吸引美的、萊克、九陽(yáng)、蘇泊爾等企業(yè)的迅速跟進(jìn)，22 年上半年將有更多企業(yè)推出相關(guān)產(chǎn)品，洗地機(jī)等新興清潔電器板塊的高景氣度確定性較強(qiáng)。

　　投資建議

　　建議關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化且下半年盈利能力有望修復(fù)的白電龍頭美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器格力電器。

　　建議關(guān)注全面推進(jìn)產(chǎn)品、品牌、渠道、管理等多維組織能力提升的集成灶龍頭億田智能，有望在22 上半年推出集成灶新品的傳統(tǒng)廚電龍頭老板電器，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、多元渠道穩(wěn)健拓展的集成灶龍頭火星人。

　　建議關(guān)注綜合優(yōu)勢(shì)突出、借助智能生活電器打造第二增長(zhǎng)極的掃地機(jī)器人機(jī)器人龍頭科沃斯，以及技術(shù)壁壘深厚、海外渠道快速拓展的掃地機(jī)器人龍頭石頭科技。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期導(dǎo)致居民購(gòu)買力下降；地產(chǎn)調(diào)控嚴(yán)峻對(duì)下游家電需求產(chǎn)生負(fù)面影響；疫情反復(fù)影響復(fù)產(chǎn)復(fù)工等。