精品视频第一页_国产精品成人一区二区_国产一卡2卡三卡4卡免费网站_暴力强行进如hdxxx_久久人人爽人人爽_男女xx

　　4. 家電行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注

　　4.1 傳統(tǒng)品類，邊際改善拐點(diǎn)已至

　　白電行業(yè)和小家電行業(yè)的盈利能力邊際改善拐點(diǎn)已至。家電行業(yè)三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，家電子行業(yè)中，白電板塊和小家電板塊在三季度的利潤(rùn)率出現(xiàn)環(huán)比改善。根據(jù) iFind，2021年三季度，白電行業(yè)的銷售毛利率和銷售凈利率分別環(huán)比提升 0.7 個(gè)百分點(diǎn)和 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，小家電行業(yè)的銷售凈利率環(huán)比提升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。

　　4.1.1 關(guān)注白電三巨頭

　　2021 年 Q3，白電行業(yè)毛利率凈利率雖同比下滑，但環(huán)比改善。2021 年前三季度，白色家電行業(yè)的銷售毛利率為 24.9%，同比下降 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率為 8.0%，同比下滑 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。單季度來(lái)看，白電板塊盈利水平環(huán)比逐步提升，2021 年 Q2 和 Q3，白電板塊銷售毛利率分別為 24.8%、25.6%，分別環(huán)比提升 0.5 個(gè)百分點(diǎn)和 0.7 個(gè)百分點(diǎn)；同期，白電板塊銷售凈利率分別為 8.3%、8.5%，分別環(huán)比提升 1.2 個(gè)百分點(diǎn)和 0.2 個(gè)百分點(diǎn)。白色家電行業(yè) Q3 的毛利率和凈利率持續(xù)環(huán)比改善，預(yù)計(jì)是漲價(jià)機(jī)制在三季度進(jìn)一步傳導(dǎo)至利潤(rùn)端。

　　白電三大巨頭中，美的集團(tuán)的營(yíng)收規(guī)模最大，海爾智家和美的集團(tuán) Q3 同比增速較快。2021 年前三季度，美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器的營(yíng)收分別為 2,629.43 億元、1,699.64億元、1,395.49 億元，分別同比增長(zhǎng) 20.75%、10.07%、9.48%。如剔除卡奧斯業(yè)務(wù)對(duì)同期收入和利潤(rùn)的貢獻(xiàn)，以及假設(shè)去年同期 100%持有海爾電器，按同口徑比較，2021 年前三季度海爾智家的營(yíng)收較 2020 年同期增長(zhǎng) 20.4%。可見(jiàn)，美的集團(tuán)和海爾智家的營(yíng)收規(guī)模及其同比增速均超過(guò)格力電器。單三季度來(lái)看，2021 年 Q3，在高基數(shù)背景下，美的集團(tuán)營(yíng)收同比增速仍達(dá)到 12.89%，超過(guò)海爾智家營(yíng)收同比增速 3.7 個(gè)百分點(diǎn)（剔除卡奧斯業(yè)務(wù)等影響），超過(guò)格力電器營(yíng)收同比增速 29.30 個(gè)百分點(diǎn)。

　　歸母凈利潤(rùn)方面，海爾智家 2021 年前三季度的增長(zhǎng)亮眼。2021 年前三季度，美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器的歸母凈利潤(rùn)分別為 234.55 億元、99.35 億元、156.45 億元，分別同比增長(zhǎng) 6.53%、57.68%、14.21%。如剔除卡奧斯業(yè)務(wù)對(duì)同期收入和利潤(rùn)的貢獻(xiàn)，以及假設(shè)去年同期 100%持有海爾電器，按同口徑比較，2021 年前三季度海爾智家的歸母凈利潤(rùn)較 2020 年同期增長(zhǎng) 60.2%，單三季度的歸母凈利潤(rùn)同比增速為 14.6%。而美的集團(tuán)和格力電器 2021 年三季度的歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為 4.40%和-15.66%。可見(jiàn)，無(wú)論是今年前三季度還是單三季度，海爾智家利潤(rùn)端的表現(xiàn)都好于美的集團(tuán)和格力電器。2021 年 Q3，在原材料價(jià)格持續(xù)上漲、海運(yùn)價(jià)格上行、匯率變動(dòng)、高基數(shù)效應(yīng)等不利因素下，美的集團(tuán)和海爾智家的歸母凈利潤(rùn)仍能做到同比正增長(zhǎng)，體現(xiàn)了白電龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和優(yōu)勢(shì)。

　　美的集團(tuán)韌性十足。美的是一家覆蓋智能家居事業(yè)群、機(jī)電事業(yè)群、暖通與樓宇事業(yè)部、機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部和數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)五大業(yè)務(wù)板塊的全球化科技集團(tuán)，堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新，業(yè)務(wù)多元化布局，綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)勁。（1）從三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，美的集團(tuán)盈利能力環(huán)比改善，毛利率逆勢(shì)上漲。2021 年 Q1、Q2、Q3，公司銷售毛利率分別為 23.00%、23.43%、24.94%，環(huán)比情況持續(xù)改善；單看 Q3，公司單季度毛利率環(huán)比增加 1.51 個(gè)百分點(diǎn)，同比增加 0.13 個(gè)百分點(diǎn)。2021 年 Q1、Q2、Q3，公司銷售凈利率分別為 7.96%、9.47%、9.68%，Q3 凈利率環(huán)比提升 0.21 個(gè)百分點(diǎn)。通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、部分產(chǎn)品提價(jià)等措施，美的集團(tuán)的銷售效率有所提升，成本端壓力緩解，盈利能力環(huán)比持續(xù)改善。

　　（2）美的集團(tuán)品牌優(yōu)勢(shì)顯著，頭部地位穩(wěn)固。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2021 年上半年，美的主要家電品類在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額占比均實(shí)現(xiàn)不同程度的提升，其中家用空調(diào)產(chǎn)品的全渠道份額提升明顯，在線上與線下的市場(chǎng)份額均位居行業(yè)第一，分別達(dá)到 37.6%和 36.5%。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，洗衣機(jī)、冰箱產(chǎn)品的線上/線下市場(chǎng)份額分別為 35.5%/ 27.7%、18.8%/ 14.7%，均排行業(yè)第二；消費(fèi)電器方面，公司的電飯煲、電壓力鍋、電暖器、電磁爐、電風(fēng)扇、電水壺在線上和線下的市場(chǎng)份額均排行業(yè)第一。

　　海爾智家從品牌高端化走向場(chǎng)景化，海外渠道完善。（1）成本上行壓力下，海爾智家的盈利水平仍同比上升。2021 年前三季度，雖然原材料成本大幅上漲，海爾智家的銷售毛利率仍然同比上升 2.2 個(gè)百分點(diǎn)至 30.2%；這主要得益于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)效率提升，國(guó)外供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化等措施。（2）中國(guó)智慧家庭業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。2021 年前三季度，海爾智家的中國(guó)智慧家庭及其他業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 4.0%；如果剔除卡奧斯業(yè)務(wù)剝離的影響，按同口徑比較，前三季度收入同比增長(zhǎng) 24.3%。海爾堅(jiān)定深化高端品牌路線，發(fā)展生態(tài)場(chǎng)景品牌，在食品、衣物、用水、空氣能源等方面提供全屋解決方案。

　　2021 年前三季度，卡薩帝收入同比增長(zhǎng) 57%，在整體及各品類的市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，其中冰箱市場(chǎng)份額同比提升 2.4 個(gè)百分點(diǎn)。（3）海外家電智慧家庭業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)。2021 年前三季度，海爾智家的海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 16.8%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升 1.7 個(gè)百分點(diǎn)。海爾智家的海外業(yè)務(wù)持續(xù)保持較快增長(zhǎng)，主要系因?yàn)椋孩偈冀K堅(jiān)持研發(fā)、制造、營(yíng)銷三位一體本土化布局，提供差異化解決方案，海外各區(qū)域業(yè)績(jī)均領(lǐng)跑行業(yè)。②線上方面，海外疫情反復(fù)，公司持續(xù)深化線上布局，加強(qiáng)與領(lǐng)先電商合作，線上份額不斷提升；線下方面，持續(xù)提升線下網(wǎng)絡(luò)覆蓋率，通過(guò)零售轉(zhuǎn)型帶動(dòng)高端品牌和場(chǎng)景生態(tài)品牌的突破。③發(fā)揮全球供應(yīng)鏈平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)全球協(xié)同有力應(yīng)對(duì)原材料通脹、零部件短缺、國(guó)際物流成本增加、用工格局變化等挑戰(zhàn)。

　　4.1.2 關(guān)注小家電頭部企業(yè)

　　2021 年 Q3，小家電行業(yè)的凈利率同比下降，但環(huán)比上升。從單季度來(lái)看，小家電板塊盈利水平雖然同比下滑，但是環(huán)比已出現(xiàn)改善。2021 年 Q3，小家電板塊銷售凈利率為8.2%，同比下滑 1.2 個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比上升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。今年小家電行業(yè)的盈利方面出現(xiàn)較大壓力，但三季度已出現(xiàn)邊際改善的拐點(diǎn)。我們選取品牌效應(yīng)較強(qiáng)、市值規(guī)模較大的公司進(jìn)行對(duì)比，包括蘇泊爾和 JS 環(huán)球生活（H股）；由于 JS 環(huán)球生活是九陽(yáng)股份的間接控股股東，因此將九陽(yáng)股份也納入比較。

　　JS 環(huán)球生活系全球領(lǐng)先的小家電企業(yè)。2017 年收購(gòu) SharkNinja 后，JS 環(huán)球生活擁有九陽(yáng)、Shark 和 Ninja 三大品牌。Shark 和 Ninja 專注于家居環(huán)境及廚房電器，在北美、歐洲、日本等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)銷售，九陽(yáng)供應(yīng)小家電，專注于廚電和清潔電器。分品牌來(lái)看，2018 年-2020 年，SharkNinja 營(yíng)收從 101.40 億元上升至 178.30 億元，CAGR 為32.61%；同期，九陽(yáng)營(yíng)收從 80.92 億元上升至 95.47，CAGR 為 8.62%。由此可見(jiàn)，JS 環(huán)球生活主戰(zhàn)場(chǎng)從國(guó)內(nèi)拓展至海外，并且海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展成為主力軍。根據(jù) Frost &Sullivan，2018 年 JS 環(huán)球生活在小家電企業(yè)中排全球第六，全國(guó)前三。JS 環(huán)球生活產(chǎn)品和渠道雙管齊下。

　　九陽(yáng)品牌系國(guó)內(nèi)小家電領(lǐng)軍企業(yè)，緊跟消費(fèi)潮流，免手洗豆?jié){機(jī)、靜音破壁機(jī)、煎烤機(jī)等新品不斷，同時(shí)又與潮流品牌 IP 跨界合作，引流擴(kuò)銷。Shark 品牌專攻家居清潔，推出多款吸塵器，2020 年奪得美國(guó)吸塵器市場(chǎng)份額桂冠；Ninja 品牌主打廚電產(chǎn)品，其多功能烹飪煲、破壁機(jī)等品類在 2020 年在美國(guó)市場(chǎng)排名第一。SharkNinja 在海外市場(chǎng)線上線下的覆蓋程度高，推動(dòng)海外零售渠道業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

　　2021 年上半年 JS 環(huán)球生活表現(xiàn)亮眼；2021 年 Q3，九陽(yáng)股份的營(yíng)收同比增長(zhǎng)，而蘇泊爾盈利水平環(huán)比改善。2021 年 H1，九陽(yáng)股份、蘇泊爾、JS 環(huán)球生活的營(yíng)業(yè)總收入分別為104.34 億元、47.44 億元、144.59 億元，分別同比增長(zhǎng) 27.44%、4.06%和 34.99%，可見(jiàn)JS 環(huán)球生活的營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較高，且今年上半年的營(yíng)收同比增速處于領(lǐng)先狀態(tài)。歸母凈利潤(rùn)方面，2021 年 H1，九陽(yáng)股份、蘇泊爾、JS 環(huán)球生活的歸母凈利潤(rùn)分別為 8.66 億元、4.51 億元、12.49 億元，分別同比增長(zhǎng) 29.87%、8.06%、115.95%，JS 環(huán)球生活的歸母凈利潤(rùn)增速遙遙領(lǐng)先。單今年三季度來(lái)看，由于 JS 環(huán)球生活未公布三季報(bào)，此處主要對(duì)比九陽(yáng)股份和蘇泊爾的三季度數(shù)據(jù)。

　　2021 年 Q3，九陽(yáng)股份、蘇泊爾的營(yíng)收分別為 52.31 億元和 22.88 億元，分別同比增長(zhǎng) 2.22%和-9.35%，九陽(yáng)股份在高基數(shù)下仍做到營(yíng)收同比增長(zhǎng)，而蘇泊爾營(yíng)收有所下滑。此外，JS 環(huán)球生活公布了除九陽(yáng)外的另一個(gè)分部SharkNinja 的未經(jīng)審核毛收入情況，同比增速達(dá)到 19.3%，遠(yuǎn)超九陽(yáng)和蘇泊爾，主要得益于海外需求旺盛。但從盈利水平來(lái)看，2021 年 Q3，蘇泊爾盈利端出現(xiàn)邊際改善，單季度銷售毛利率為 25.67%，環(huán)比上升 0.24 個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率為 7.15%，環(huán)比增加 0.35個(gè)百分點(diǎn)。而九陽(yáng)股份的整體盈利水平高于蘇泊爾，但環(huán)比下降，2021 年 Q3 銷售毛利率環(huán)比下降 1.56 個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率環(huán)比下滑 1.59 個(gè)百分點(diǎn)。

　　4.2 新興品類，關(guān)注低滲透率賽道

　　4.2.1 集成灶

　　我們選擇集成灶專業(yè)品牌火星人、億田智能、帥豐電器、浙江美大四家公司做對(duì)比。

　　集成灶是目前規(guī)模擴(kuò)張最快的廚電細(xì)分品類，多品牌享受行業(yè)紅利。2021 年前三季度，火星人、億田智能、帥豐電器、浙江美大的營(yíng)業(yè)總收入分別為 15.98 億元、8.09 億元、6.87 億元、15.34 億元，分別同比增長(zhǎng) 59.02%、68.61%、46.44%、30.36%。其中，火星人和浙江美大的營(yíng)收規(guī)模占優(yōu)勢(shì)，而億田智能在今年前三季度的營(yíng)收增速更勝一籌。單三季度來(lái)看，四家公司的單季度營(yíng)收同比增速分別為 37.48%、40.60%、29.15%、17.78%，億田智能和火星人保持較快增長(zhǎng)速度。利潤(rùn)方面，2021 年前三季度，火星人、億田智能、帥豐電器、浙江美大的歸母凈利潤(rùn)分別為 2.73 億元、1.56 億元、1.84 億元、4.51 億元，分別同比增長(zhǎng) 75.68%、62.80%、47.42%、34.50%。

　　從絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，由于浙江美大的銷售凈利率更具優(yōu)勢(shì)，因此歸母凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超其他三家公司；從增速上看，火星人的歸母凈利潤(rùn)今年前三季度增速最快，穩(wěn)居首位。單三季度來(lái)看，四家公司的單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為 27.05%、58.11%、21.49%、19.34%，億田智能表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先。

　　今年三季度，大多數(shù)集成灶企業(yè)的銷售毛利率環(huán)比下滑，但銷售凈利率環(huán)比上升。2021年 Q3，火星人、億田智能、帥豐電器、浙江美大的單季度銷售毛利率分別為 44.36%、43.66%、43.07%、49.83%，分別環(huán)比下滑 6.97 個(gè)百分點(diǎn)、3.14 個(gè)百分點(diǎn)、6.86 個(gè)百分點(diǎn)、5.44 個(gè)百分點(diǎn)。火星人和帥豐電器毛利率下滑較多，浙江美大的毛利率具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。凈利率方面，2021 年 Q3，火星人、億田智能、帥豐電器、浙江美大的單季度銷售凈利率分別為 19.77%、20.77%、22.24%、31.47%，分別環(huán)比上升 3.19 個(gè)百分點(diǎn)、2.99 個(gè)百分點(diǎn)、-12.02 個(gè)百分點(diǎn)、3.04 個(gè)百分點(diǎn)。今年三季度，浙江美大和火星人的銷售凈利率有較大提升，而帥豐電器的凈利率有較大幅度下滑。

　　4.2.2 清潔電器

　　我國(guó)清潔電器市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。清潔電器是用于清潔物品和室內(nèi)環(huán)境的電器，包括清掃環(huán)境的吸塵器、掃地機(jī)器人、擦窗機(jī)器人、電動(dòng)拖把、蒸汽拖把、洗地機(jī)等。根據(jù)奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)，2021 年 H1，清潔電器零售額 136 億元，同比增長(zhǎng) 40.2%。其中，洗地機(jī)和掃地機(jī)是清潔電器行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　美國(guó) IROBOT 通過(guò)掃地機(jī)器人帶領(lǐng)清潔電器崛起，而國(guó)內(nèi)清潔電器頭部公司有科沃斯、石頭科技等。我們將三家公司進(jìn)行簡(jiǎn)單比較。

　　我國(guó)的清潔電器頭部公司業(yè)績(jī)保持較好增長(zhǎng)。2021 年前三季度，科沃斯、石頭科技、IROBOT的營(yíng)業(yè)總收入分別為82.44億元、38.27億元、71.49億元，分別同比增長(zhǎng)99.04%、28.43%、18.34%。可見(jiàn)，無(wú)論是營(yíng)收規(guī)模還是營(yíng)收同比增速，科沃斯都占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。與 2020 年相比，2021 年前三季度數(shù)據(jù)顯示，石頭科技的營(yíng)收增速反超 IROBOT。單三季度來(lái)看，三家公司的單季度營(yíng)收同比增速分別為 65.82%、22.88%、4.53%；科沃斯保持營(yíng)收端的高速增長(zhǎng)，石頭科技表現(xiàn)次之，而 IROBOT 由于原本規(guī)模基數(shù)較大，增速相對(duì)緩慢。

　　利潤(rùn)方面，2021 年前三季度，科沃斯、石頭科技、IROBOT 的歸母凈利潤(rùn)分別為 13.30億元、10.16 億元和 3.99 億元，分別同比增長(zhǎng) 432.05%、12.98%和-56.28%。單三季度來(lái)看，三家公司的單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為 307.40%、-17.01%、-41.12%。科沃斯的表現(xiàn)遠(yuǎn)超其他兩家公司，主要得益于公司添可品牌快速增長(zhǎng)，自主品牌保持?jǐn)U張，洗地機(jī)產(chǎn)品快速放量，公司整體盈利能力提升。

　　科沃斯的銷售凈利率同比環(huán)比均有所提升，石頭科技盈利水平優(yōu)勢(shì)顯著。2021 年前三季度，科沃斯的銷售毛利率為 49.49%，同比上升 7.96 個(gè)百分點(diǎn)；石頭科技、IROBOT 的銷售毛利率分別為 49.88%和 38.27%，出現(xiàn)不同程度的同比下滑。從數(shù)值來(lái)看，科沃斯和石頭科技的毛利率水平遠(yuǎn)超 IROBOT。凈利率方面，2021 年前三季度，僅科沃斯的銷售凈利率同比上升，達(dá)到 16.18%；科沃斯的銷售凈利率遠(yuǎn)高于 IROBOT 同期水平（5.58%），但低于石頭科技同期水平（26.55%）。

　　4.2.3 智能微投

　　近年來(lái)，中國(guó)投影設(shè)備市場(chǎng)快速發(fā)展。根據(jù) IDC，2014 年-2020 年，我國(guó)投影設(shè)備出貨量從 213 萬(wàn)臺(tái)上升至 462 萬(wàn)臺(tái)，CAGR 為 16.75%。2020 年，投影設(shè)備市場(chǎng)的出貨受到新冠疫情影響，當(dāng)年出貨量同比下滑 9.8%。2021 年疫情影響逐漸褪去，中國(guó)投影機(jī)市場(chǎng)需求出現(xiàn)明顯回升，但由于芯片供不應(yīng)求，投影機(jī)市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期。IDC 數(shù)據(jù)顯示，2021年 H1，我國(guó)投影設(shè)備出貨量為 227 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 32.4%。其中，家用投影機(jī) 168 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 26.3%，占比高達(dá) 74%；商用投影機(jī) 59.2 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 53%，占比 26%。投影機(jī)按光源劃分可以分為 LED 光源、激光光源和其他光源。2021 年上半年，家用投影機(jī)中的 LED 光源、激光光源、其他光源占比分別為 88%、7%和 5%，LED 光源在家用投影機(jī)占據(jù)主流地位。

　　極米科技穩(wěn)居中國(guó)投影機(jī)市場(chǎng)冠軍。根據(jù) IDC，2021 年 H1，中國(guó)投影機(jī)出貨量排名前五的品牌包括極米（XGIMI）、愛(ài)普生（Epson）、堅(jiān)果（JmGo）、當(dāng)貝（Dangbei）、明基（BenQ）；其中極米科技的投影機(jī)出貨量占比高達(dá) 20%，遠(yuǎn)超其他品牌。按場(chǎng)景劃分，家用/消費(fèi)級(jí)投影機(jī)主要用于家庭娛樂(lè)，品牌包括極米科技、光峰科技、堅(jiān)果、當(dāng)貝等；商用級(jí)投影機(jī)主要用于影院商教等領(lǐng)域，品牌包括 Epson、明基、索尼、松下、NEC 等老牌廠商。

　　行業(yè)相關(guān)公司極米科技和光峰科技在 A 股科創(chuàng)板上市，我們對(duì)兩家公司做簡(jiǎn)要比較。極米科技是國(guó)內(nèi)投影設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是智能投影產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，同時(shí)向消費(fèi)者提供圍繞智能投影的配件產(chǎn)品及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。光峰科技是擁有原創(chuàng)技術(shù)、核心專利、核心器件研發(fā)制造能力的全球領(lǐng)先激光顯示科技企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為激光顯示產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案，主要產(chǎn)品包括立足于 ALPD 熒光激光顯示技術(shù)的激光光學(xué)引擎，以及激光電視、智能微投、激光商教投影機(jī)等激光投影整機(jī)產(chǎn)品。

　　極米科技營(yíng)收規(guī)模和增速更具優(yōu)勢(shì)，而光峰科技的利潤(rùn)增速更快。2021 年前三季度，極米科技的營(yíng)業(yè)總收入為 26.44 億元，是光峰科技的 1.59 倍；極米科技的營(yíng)收同比增速為 41.65%，比光峰科技高出 7.56 個(gè)百分點(diǎn)。單三季度來(lái)看，極米科技和光峰科技在收入端的差距較大，2021 年 Q3 極米科技營(yíng)收同比增速為 32.43%，而光峰科技僅為 6.42%。利潤(rùn)方面，2021 年前三季度，極米科技、光峰科技的歸母凈利潤(rùn)分別為 3.00 億元和 2.11億元，分別同比增長(zhǎng) 74.99%和 378.84%。2021 年 Q3，極米科技、光峰科技的歸母凈利潤(rùn)增速分別為 44.76%和 101.06%。光峰科技和極米科技的利潤(rùn)端都呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但由于光峰科技去年受疫情影響更重，基數(shù)相對(duì)較小，今年公司的增長(zhǎng)彈性更大。

　　4.2.4 智能按摩器

　　中國(guó)按摩器具行業(yè)規(guī)模保持較快增長(zhǎng)。伴隨著中國(guó)居民人均可支配收入與人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出的增長(zhǎng)、健康意識(shí)的增強(qiáng)，以及國(guó)內(nèi)的亞健康人群、中老年人群、商旅辦公人群等的擴(kuò)大，具有良好按摩保健功效的現(xiàn)代按摩器具正逐步獲得廣大消費(fèi)者認(rèn)可，相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率呈持續(xù)上升趨勢(shì)。根據(jù)倍輕松招股說(shuō)明書(shū)，中國(guó)已成為全球按摩器具市場(chǎng)需求增長(zhǎng)最快的地區(qū)之一，中國(guó)按摩器具市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2010 年-2019 年，中國(guó)按摩器具市場(chǎng)規(guī)模從 49 億元增長(zhǎng)至 139 億元，CAGR 為12.28%；預(yù)計(jì)中國(guó)按摩器具市場(chǎng)規(guī)模將在 2020 年達(dá)到 148 億元。

　　小型按摩器具在我國(guó)的市場(chǎng)占比更高。按產(chǎn)品形態(tài)，按摩器具可分為小型按摩器具和大型按摩器具。其中，小型按摩器具產(chǎn)品主要包括功能相對(duì)特定的眼部、頸部、頭部、頭皮、肩部、手部、背部、腰部、足部按摩器等，大型按摩器具主要為多功能按摩椅。在我國(guó)按摩器具產(chǎn)品市場(chǎng)中，大型多功能按摩椅的價(jià)格明顯高于各類小型按摩器。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，我國(guó)小型按摩器具所占市場(chǎng)份額達(dá)到 54%，高于大型按摩器具。

　　根據(jù)倍輕松招股說(shuō)明書(shū)，目前我國(guó)按摩器具行業(yè)集中度不高，國(guó)內(nèi)按摩器具各類生產(chǎn)企業(yè)超過(guò) 3,000 家。行業(yè)主要參與企業(yè)包括上海榮泰健康科技股份有限公司、奧佳華智能健康科技集團(tuán)股份有限公司、深圳市倍輕松科技股份有限公司、大東傲勝保健器(蘇州)有限公司、發(fā)美利健康器械(上海)有限公司、艾力斯特健康科技有限公司等。我們?cè)诖诉x擇倍輕松、奧佳華、榮泰健康、融捷健康這四家相關(guān)上市公司作比較。倍輕松專注于智能便攜按摩器領(lǐng)域，其他三家公司業(yè)務(wù)范圍較為廣泛。倍輕松是一家專注于健康產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事智能便攜按摩器的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，主要產(chǎn)品包括眼部、頸部、頭部、頭皮智能便攜按摩器。

　　奧佳華是一家多元化運(yùn)營(yíng)的上市公司，除按摩小電器外，其主營(yíng)業(yè)務(wù)還包括大型按摩器具、加濕器、家用醫(yī)療等業(yè)務(wù)，且以出口為主；其中 2020 年按摩椅的營(yíng)收占比為 32.50%，按摩小電器營(yíng)收占比為 29.36%。榮泰健康是一家集研發(fā)、制造和營(yíng)銷為一體，專注于健康產(chǎn)業(yè)的按摩器具、科技養(yǎng)生解決方案供應(yīng)商和品牌服務(wù)商；其中按摩器具方面主營(yíng)的是按摩椅， 2020 年占比約 87.10%。融捷健康主要生產(chǎn)銷售桑拿設(shè)備、空氣凈化產(chǎn)品、健身器材等相關(guān)產(chǎn)品，按摩產(chǎn)品占比較小；2020 年，公司按摩產(chǎn)品系列的營(yíng)收占比為 8.97%，其按摩產(chǎn)品主要為按摩椅。

　　倍輕松的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速亮眼。2021 年前三季度，倍輕松、奧佳華、榮泰健康、融捷健康的營(yíng)業(yè)總收入分別為 8.13 億元、57.87 億元、18.65 億元、3.68 億元。由于幾家公司的業(yè)務(wù)范圍有一定差別，倍輕松的業(yè)務(wù)主要集中在智能便攜按摩器領(lǐng)域，營(yíng)業(yè)收入的整體規(guī)模與其他幾家公司存在較大差距。從營(yíng)收增速來(lái)看，倍輕松在 2021 年前三季度的營(yíng)收同比增長(zhǎng)高達(dá) 55.66%，遠(yuǎn)超過(guò)奧佳華（21.94%）、榮泰健康（32.72%）和融捷健康（3.33%）。利潤(rùn)增速方面，2021 年前三季度，倍輕松的歸母凈利潤(rùn)同比增速超過(guò) 101%，表現(xiàn)優(yōu)秀；同期，融捷健康的歸母凈利潤(rùn)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，榮泰健康的歸母凈利潤(rùn)同比亦有所增長(zhǎng)，但奧佳華的歸母凈利潤(rùn)同比則出現(xiàn)小幅下滑。

　　4.3 投資分析

　　2022 年，家電國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望繼續(xù)恢復(fù)，但海外市場(chǎng)需求或?qū)⒒芈洹?/strong>國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，2021年 5-9 月，地產(chǎn)竣工面積單月值連續(xù)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，有望拉動(dòng) 2021 年四季度-2022 年上半年的家電需求。此外，10 月 90 城中有 20 個(gè)城市對(duì)房貸利率進(jìn)行下調(diào)，信貸環(huán)境有望出現(xiàn)邊際改善，預(yù)計(jì)四季度住房信貸的投放將平穩(wěn)有序，保障住房剛需群體需求，為家電市場(chǎng)的需求形成一定支撐。海外市場(chǎng)方面，今年我國(guó)家電出口延續(xù)高增長(zhǎng)，明年將產(chǎn)生高基數(shù)效應(yīng)。同時(shí)，隨著疫情影響逐漸褪去，海外企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)恢復(fù)，2022 年家電海外訂單的回流量有可能縮減，導(dǎo)致家電出口承壓。