原標題：曲美家具：遭遇成長的煩惱
近日，證監會披露了北京曲美家具集團股份有限公司(以下簡稱“曲美家具”)IPO申請信息，曲美家具擬登陸上交所上市。招股書顯示，曲美家具此次擬發行股份不超6052萬股，曲美家具此次計劃融資約10.87億元。其中，4.88億元用于東區生產基地項目，2.2億元用于曲美家具品牌推廣項目，1.99億元用來償還銀行貸款，用于補充流動資金為1.8億元。不過，自從曲美家具信息預披露以來，其令人擔憂的財務狀況和家族控股情況受到市場質疑。
財務狀況堪憂
曲美家具主要從事中高檔民用家具的設計、生產和銷售。該公司的主要產品為木質家具，具體包括實木類家具、人造板類家具和綜合類家具。在企業發展之路中，曲美家具確立了“原創設計”的品牌定位。1999年，曲美家具花重金獨家聘請丹麥著名設計師漢斯。隨后，曲美家具又成立了家具國際設計聯盟，廣納世界優秀家具設計師，隨著一大批國外頂級設計師的加盟，曲美家具為自己打造了動力強勁的“創新設計引擎”，先后推出10余個系列的原創家具。自2009年來，曲美家具多次獲得中國創新設計紅星獎。此外，曲美還在銷售創新、管理創新、服務創新等方面下足工夫。
但曲美家具也面臨著發展困境。曲美家具招股書顯示，2011年，曲美家具營收9.08億元;2012年，營收為9.23億元，同比增長1.17%;2013年營收10.17億，同比增長10.14%。較2009年前后，曲美家具增速明顯放緩。凈利潤方面，曲美家具2011年至2013年凈利潤分別為0.78億元、0.9億元和1.13億元，增速均在20%左右。
記者了解到，曲美家具近三年來營收增長速度緩慢，遠落后于同業的平均水平。2011年至2013年家具行業上市公司營收算術平均數增長率分別為25.24%、10.42%和16.00%，而與此相比，曲美家具的營收增長速度數據就顯得較為難看，僅為9.98%、1.71%、10.14%，遠遠低于行業平均。
截至今年招股說明書簽署日，曲美家具賬面上還有1.55億元的長期借款本金和1194萬元的利息尚未支付，此外，還有2500萬元的短期借款尚未償還。
目前，曲美 家居 在擬上市前沒有引入任何一家戰略投資者，為了應對現金流緊張，在曲美家具的募資項目中，有1.99億元是用于償還銀行貸款，有1.8億元是補充流動資金。曲美家具的借款主要源于2011年7月與中國建設銀行北京鼎昆支行簽訂的固定資產貸款合同，所貸資金基本用于公司東區生產基地的生產設備購置。
曲美家具這幾年來在毛利率上的變化幅度卻并不大，在2012年公司新建的東區生產基地投產之后，也沒有太大改觀。從2011到2013年間，曲美家具的產品綜合毛利率分別為38.1%、38.3%和39.4%。其中，對于占公司主營業務比重最大的人造板類家具和綜合類家具來說，這3年來的毛利率實際上呈現略微下降趨勢。
家族控制過重
自從曲美家具預披露以來，其家族控制權過于集中、上市動機等都受到了質疑。根據招股書，曲美家具控股股東、實際控制人為趙瑞海、趙瑞賓。趙瑞海持有8010萬股股份，占發行前公司股份總數的44.12%，現任公司董事長、總經理;趙瑞賓持有7853.40萬股股份，占發行前公司股份總數的43.26%，現任公司董事、副總經理。
分析人士指出，股權高度集中，較容易導致利益侵占滋生。在此框架下，中小股東缺少足夠的話語權，并且曲美家具可能完全服從趙氏家族利益。
招股書中也對控制權風險進行了提示，雖然曲美家具未發生過實際控制人利用其控股地位侵害其他股東利益的行為，并已通過建立健全法人治理結構等各項措施，在制度安排方面加強防范實際控制人侵害股東權益行為的發生，但仍不能排除在本次發行后，實際控制人通過行使表決權對公司的重大經營、人事決策等進行控制，從而損害其他股東利益的可能。
網絡渠道遇阻
有業內人士分析，曲美家具的產品銷量增長迅速，而生產力是其發展的最大瓶頸。2010年，曲美家具東區生產基地宣布奠基，該基地占地507畝，總投資10.9億元，全面投產后，曲美家具新增產能30億元。而此次募集資金的首要投資項目就是該生產基地。
招股書顯示，此次募集到的資金中有4.88億元將用于東區生產基地項目，曲美家具在北京市順義區購置工業用地24.19萬平方米，擬建設一個新的大型家具生產基地。該生產基地規劃建設7個廠房。
另一方面，曲美家具近年來在電商領域的探索十分積極，曲美家具自主開發建設了曲美在線商城，并與天貓商城、京東商城等第三方銷售平臺合作，推進了網絡銷售渠道的發展。從最初的團購模式到O2O模式，再到后來的電商定制模式等，但這一過程困難重重。曲美家具探索的某些定制 家居 品牌的發展不溫不火。
曲美家具現有的外部融資主要為銀行貸款，此種融資方式無法滿足曲美家具業務規模快速擴張的資金需求。此次IPO若能成功，募集資金到位后將為曲美家具進一步縱深發展提供長期的資金保障。
【行業觀察】 設計類企業上市要做大產業規模
“英國有足球隊上市，卻沒一家設計類企業上市。”民盟北京市委副主委、原中國工業設計協會副秘書長宋慰祖表示，因為設計產業沒有經濟實體，英國很多設計公司都將設計與商業經營結合在一起，設計公司基本是接受企業的委托訂單，像這類只承接設計任務的設計企業是不需要融資的。
2008年后，面臨經營危機的曲美家具就很能說明設計的價值所在。曲美家具原來請的都是丹麥的設計師，做高端設計，但金融危機后，高端市場萎縮，受到沖擊，于是曲美家具轉向開發經濟適用型家具，迎合市場、扭虧為盈。曲美家具針對中國市場調整設計方向，結果，曲美家具在其他企業一片哀鳴中，不僅銷售額沒有下降，而且還出現脫銷，一舉占領中低端市場30%的份額。
宋慰祖認為，中國工業設計發展應遵循三步走原則：第一步是推廣普及工業設計，提升其在國民經濟中的地位，讓政府部門了解設計的重要性;第二步是全面發展設計產業;第三步則是提升全民的設計理念和設計意識，發揮全民的創新品質和創新意識。 第一步已經走了10年，目前第二步剛剛走了兩三年的時間，已經能夠看出較大的市場變化。
設計類企業上市在國際上并不多，在中國也是如此。通常來講，設計公司就是提供設計服務，但在中國產生了一批設計型的企業，形成產業鏈服務，對產品進行前端的集中創新設計，后端又與相關加工制造企業結合，形成一個系統的設計服務鏈，給社會提供服務。制造只是它服務系統里提供的一個硬件，這就是系統的延伸。宋慰祖表示,也有這樣一批企業籌劃上市，大部分是從制造公司發展成為設計型公司。
達晨創業投資有限公司上海公司總經理傅忠紅表示，設計業要上市就要做大產業規模，實現產業鏈互動。設計業的癥結就在于做不大，一個公司只有幾百萬、幾千萬元的產值，要達到上市規模，至少要幾個億的產值。而且創意人才的管理也是一大難題。
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